南方泵業(yè)：海水淡化泵新產品引領未來
日期：2013/6/22 16:38:36 | 人氣：536 | TAG
受益水利建設投資加速，未來5年我國水泵行業(yè)復合速度達15%。
過去水泵產量與水利投資緊密正相關，2011年中央1號文件力推水利投資，“十二五”期間水利的總投資將達到1.8萬億元。2011年1-11月份總投資額為2969億元，同比增長29.30%，其中9-11月明顯提速，單月同比增長分別達到76、66%、46%;2012-2015年還需投入1.5萬億，年均復合增長率約為13%。在水利投資拉動下水泵行業(yè)有望加速，預計未來4年我國水泵行業(yè)復合速度15%左右，其中沖壓泵行業(yè)增速20%以上。
符合升級方向：結構替代+進口替代，空間巨大
不銹鋼沖壓泵比傳統(tǒng)鑄鐵泵節(jié)能10%，并且具備不會污染傳輸介質的優(yōu)點，迎合了居民關注飲用水安全的消費趨勢，逐漸取代中小型鑄鐵泵；而且從全球范圍來看，目前我國泵行業(yè)中不銹鋼沖壓離心泵銷售額占比僅3%，遠低于全球平均9.93%的水平，存在巨大的結構性替代空間，若要達到全球平均水平，不銹鋼沖壓離心泵行業(yè)要在現有規(guī)模的基礎上擴大3倍以上；另外公司產品性能接近國際先進水平，價格僅為國外品牌同類產品的40%左右，進口替代優(yōu)勢明顯，而目前國內不銹鋼沖壓泵市場50%為進口產品，公司份額位居第二僅為12%左右，未來替代空間巨大。
我國海水淡化產業(yè)提速，海水淡化泵引領公司未來
預計“十二五”國內海水淡化產業(yè)投資規(guī)模將達到200億元，其中海水淡化泵市場規(guī)模約為20億元。目前公司是國內唯一一家已經實現工業(yè)產業(yè)化應用的海水淡化泵生產廠商，將成為20億“蛋糕”的有力爭奪者。但目前由于海水淡化剛開始進入發(fā)展階段，相關設備需求還未得到大量釋放，預計3-5年后將迎來海水淡化泵的高速成長，隨海水淡化加速產業(yè)化，公司海水淡化泵未來將持續(xù)高成長。
成套變頻供水設備2-3年內增速有望達到40-50%，保穩(wěn)健增長
公司利用泵產品優(yōu)勢，成功介入成套變頻供水設備領域，業(yè)務發(fā)展迅速，2009年該業(yè)務占主營業(yè)務收入的4.12%，2011年上半年提升至8.49%，銷售收入同比爆發(fā)增長154.76%，預計全年能實現1億元左右，對應增速將超過100%。且公司“年產2000套無負壓變頻供水設備建設項目”已經于去年年底達產，隨著成套變頻供水設備產能的釋放，該業(yè)務將成為公司近期增長最大亮點，預計短期2-3年內復合增速40-50%之間。
進軍大中型高端泵領域，培育第三大增長引擎
公司出資780萬元收購長沙長河泵業(yè)，向大中型高端泵領域進軍。長河泵業(yè)目前主要產品為大中型泵，應用于水電水利領域，產品盈利能力強，毛利率接近45%。2011年上半年長河泵業(yè)實現營業(yè)收入1108萬元，利潤240萬元，在手訂單超千萬元，預計2011年全年收入有望達到3000萬元。2011年年底公司再度向長河泵業(yè)增資2000萬，在大中型中高端泵產品的產能將得到極大提升，該業(yè)務未來有望成為公司第三增長極。
擴大產能、拓展產品與產業(yè)鏈，“中國格蘭富”冉冉升起
公司發(fā)展路徑與格蘭富有相似之處。第一，公司重視產品節(jié)能降耗，符合政策支持方向與消費趨勢；第二，公司立足長遠，積極擴大產能、拓展產品與新市場，如：建設年產30萬臺不銹鋼離心泵生產基地、進軍注油泵和污水泵行業(yè)，并積極向海水淡化泵、核泵等領域拓展。雖然目前公司與格蘭富還存在巨大差距，2010銷售收入不到格蘭富的3%，但近幾年的快速發(fā)展乃至未來預計30%以上的高增長率，“中國格蘭富”漸行漸近。
盈利預測與評級
公司是國內大水泵行業(yè)質地最好公司，我們認為：1、“水利投資+結構替代+進口替代”三駕馬車驅動不銹鋼沖壓泵高增長；2、新產品與新業(yè)務拓展創(chuàng)造未來：進軍大中型高端泵培育第三大增長引擎，同時國內唯一能實現海水淡化泵規(guī)?；a的供應商，未來空間廣闊?？紤]公司龍頭地位及技術渠道優(yōu)勢，未來3年復合增速將超過30%，預計公司2011-2013年對應EPS分別為0.69元、1.00元與1.40元，對應當前動態(tài)市盈率分別為25倍、17倍、12倍，維持公司買入評級。
